שלבים לבחירת מניה מנצחת לתיק ההשקעות

איך לבחור מניה להשקעה

איך לבחור מניה להשקעה לתיק ההשקעות שלכם? על זה ננסה לענות במאמר זה. “לנצח או להפסיד, כולם מוציאים מה שהם רוצים מהשוק. נראה שיש אנשים שאוהבים להפסיד, אז הם מנצחים על ידי הפסד כסף. ” (אד סייקוטה) לצורך הדיון נבחן מה הם השלבים על פיהם אני עובד כאשר אני מחפש מניה מנצחת לתיק ההשקעות שלי. נבחן שתי מניות עליהן נבצע את כל השלבים, אחת לשלילה ואחת לחיוב ונבדוק מי מהן עומדת בכל הקרטריונים

איך לבחור מניה להשקעה – שלילה

לפני שאתם בוחרים מניה לתיק ההשקות שלכם, חשוב להבין מה העסק שעומד מאחורי המניה. נעבוד לפי קריטריונים ברורים שלב אחר שלב (לצורך הדוגמא נבחן את מניית TSLA).  הדבר הראשון אותו נרצה לבחון זה את ה״עסק״ עצמו. טסלה היא חברה מובילה לייצור מכוניות אוטונומיות ומכונית חשמליות, וגם שימוש באנרגיה בר קיימא ואיחסון

מדוחות החברה ניתן להסיק כי מרכז הכובד שלה הינו מייצור מכוניות חשמליות ואילו שאר הדברים הם רק חלק קטן מהפיתוחים שלהם

קריטריון ראשון

האם יש להם דוחות היסטוריים של מכירות באופן עקבי של 5 שנים לפחות? האם יש להם הכנסות ותזרים מזומנים? בואו נבדוק

נסתכל על שורת סה״כ ההכנסות (total revenue). משנת 2016 עד היום אנחנו רואים כי ההכנסות גדלות משנה לשנה באופן עקבי. עד פה הכל טוב ויפה. נעבור לשורת ההכנסות נטו (net income).  בתור עסק צעיר הם עדין לא רווחיים אולי חוץ מהשנה האחרונה. האם טסלה עמדה בקריטריון הראשון? לא, אין הסטוריית הכנסות ארוכת שנים יציבה. אך החדשות הטובות שהיא מתחילה לייצר קצת כסף

איך לבחור מניה להשקעה

נעבור כעת לבחון את תזרים המזומנים שלהם. אותי מעניין שני נושאים עיקריים. הראשון, תזרים מהוצאות תפעוליות. קל לראות בשורה הראשונה של הטבלה כי לאורך השנים הראשונות ההוצאות התפעוליות היו שליליות ורק לאחרונה הפכו לחיוביות. המשמעות היא שיותר ויותר כסף יוצא החוצה מהחברה. הדבר השני, תזרים מזומנים חופשי. זה אומר מה שנשאר מהתזרים הכללי לאחר הוצאות. גם כאן נראה שרק לאחרונה החברה הפכה לחיובית

אז אם נסכם את הקריטריון הראשון, ״טסלה״ לא מחזיקה בהסטוריית הכנסות עקבית של לפחות 5 שנים רצופות

קריטריון שני

האם לחברה יש תחרות בר קיימא? קיימים שלושה סוגי תחרות בר קיימא (economic moat): חברה עם תחרות רחבה, תחרות צרה וללא תחרות. תחרות בר קיימא רחבה אומר שיש לחברה מעט מאוד מתחרים אם בכלל. תחרות בר קיימא צרה אומר שיש לחברה הרבה תחרות עם חברות אחרות באותו התחום. ללא תחרות בר קיימא אומר שלחברה יש יותר מדי תחרות עם חברות אחרות. טסלה נמצאת תחת קטגוריית ייצור מכוניות. נשאלת השאלה, האם לטסלה יש הרבה תחרות או שהיא ללא תחרות בכלל? הסבר בשקף הבא

נסתכל בתרשים, טסלה במקום הראשון במכירת מכוניות חשמליות אולם יש לה הרבה מאוד מתחרות בנישה זו. האם היא חברה בעלת תחרות בר קיימא רחבה? התשובה היא לא. לפי דעתי, לטסלה יש תחרות בר קיימא צרה

היה והשקעתם מכספכם ורכשתם רכב של טסלה, האם תיאלצו להישאר עם רכב ספציפי זה או שתוכלו לרכוש את אותו סוג רכב מחברה מתחרה? האם יש לחברות אחרות חסמים לייצר גם מכוניות חשמליות? לא, לטסלה אין בלעדיות. לכן, לא תהיו מחויבים להישאר עם המותג הנ״ל. מה שכן, ברמת סדרי גודל, יש לה יכולות לגדול עוד ועוד כחברה וגם המותג ״טסלה״ נחשב ומשפיע. לסיכום, התשובות הן לא חד משמעיות ולכן אינה עומדת בקריטריון השני שהגדרנו.  ניתן לראות ניתוח חברות בר קיימא באתר הבא mornigstar.com

גילוי נאות, לעולם לא אחזיק בתיק השקעות ארוך טווח חברה שיש לה כל כך הרבה מתחרים. (מסחר יומי זה משהו אחר)

 

קריטריון שלישי

חובות! בשקף הבא נוכל לראות שבאדום מסומנים חובות החברה שרק הולכים ונעשים גדולים יותר ובירוק מסומן הכסף שנשאר בחברה לאחר הוצאות. יחס חוב טוב (Debt to EBITA) זהו יחס אשר משווה את סך ההתחייבויות של החברה להון העצמי שלה . הוא נחשב לאחד המדדים החשובים ביותר של הערכת שווי ארגוני, מכיוון שהוא מדגיש את התלות של החברה בכספים שאולים ואת יכולתה לעמוד בהתחייבויות פיננסיות אלה. כשננתח את החברה, נרצה שיחס חוב טוב יהיה קטן מ-3. ככל שמספר זה גבוה יותר כך הסיכון עולה. טסלה כרגע מדורגת ב-4.3. סממן חוב נוסף שיש לשים אליו לב, הוא ״כיסוי ריבית״ (interest coverage) . יחס זה מציין את מספר הפעמים שחברה יכולה לכסות את החוב שלה מההכנסות. נרצה שנתון זה יהיה מעל 3 וכרגע טסלה נמדדת ב-1.76. גם קריטריון זה לא מחזיק מים

 

קריטריון רביעי – איך לבחור מניה להשקעה

תחזית צמיחה. לפי הערכות תחזית הצמיחה ארוכת הטווח של טסלה, היא באזור 50%. כלומר, צפויה לה צמיחה של 51% שנתית

מה שנותר לנו זה חישוב שווי פנימי של חברה. שווי פנימי (ערך פנימי) הוא מושג פילוסופי שבו מחושב ערכו של אובייקט לכשעצמו במונחים ללא תלות בגורמים זרים אחרים. מניה של חברה מסוגלת גם להחזיק ערך מהותי (מעבר למחיר השוק הנתפס שלה). לעיתים קרובות, אותו ערך מתואר כהיבט חשוב שיש לקחת בחשבון על ידי משקיעים בעת בחירת חברה להשקעה

כשנחשב שווי פנימי של חברה בעלת תחרות בר קיימא רחבה, נרצה לקחת טווח של 20 שנים של תרזים מזומנים מוזל.  תזרים מזומנים מוזל ( DCF ) הוא שיטת הערכה המשמשת לאמידת שווי ההשקעה על בסיס תזרימי המזומנים העתידיים שלה . ניתוח DCF מנסה להבין את שווי ההשקעה כיום, על סמך התחזיות של כמה כסף היא תייצר בעתיד. לחברות בעלות תחרות בר קיימא צרה או ללא תחרות, נשתמש בטווח של 10 שנים של תרזים מזומנים מוזל

כעת נבחן את התחזית של טסלה עם הנתונים הבאים כחברה בר קיימא צרה. צמיחה ארוכת טווח של 51% שנתית לחמש השנים הראשונות ו-25% לחמש השנים שלאחר מכן, בנוסף 10 שנים של תזרים מזומנים מוזל. תזרים המזומנים, חובות והכנסות לאחר הוצאות יובילו לשווי הפנימי של טסלה שהוא באזור ה-100 דולר. כעת היא נסחרת באזור ה-430 דולר. טסלה נסחרת הרבה מעבר לשווי הפנימי שלה. המשמעות הנסתרת פה שאם נקנה את טסלה היום, יש סיכוי שהמחיר ירד לאזור ה-100 דולר. אני לא אומר שהמחיר יירד מחר בבוקר, להיפך, זאת מנייה חמה בייחוד לאחר ״פיצול המניות״ (מה שגורם למחיר המנייה להיות אטרקטיבי עבור סוחרים רבים), כך עוד אנשים ירכשו אותה והיא תוכל לעלות גם ב-50% מהיום. או לרדת ב-50ֿ%.  לפיכך, אם אתייחס ליחס סיכון סיכוי, אני לא אשקיע במניה לטווח ארוך לעת עתה

לסיכום, טסלה לא עומדת בשלמות השלבים לבחירת מניה מנצחת כפי שהגדרנו ולא נצרפה לרשימה

איך לבחור מניה להשקעה – חיוב

נבצע בדיוק את אותם השלבים שעשינו עם טסלה רק הפעם עם אמזון

קריטריון ראשון

נבדוק האם לאמזון יש צמיחה חיובית על פי הסטוריית דוחות של 5 שנים לפחות. מכירות, הכנסות, הוצאות תפעוליות ולבסוף תזרים מזומנים

איך לבחור מניה להשקעה

תחילה ננסה להבין איך אמזון מייצרת כסף. החלק העיקרי של אמזון הוא מחנויות אוליין (איקומרס). החלקים המשניים הם AWS (שירותי ווב), פתרונות ענן ומערכת שירותי פרסום. השקף הבא מתאר את התפלגות תחומי הייצור של אמזון. 72% איקומרס ו-12% שירותי ווב לעסקים. ניתן לראות שסך כל ההכנסות (total revenue) משנת 2016 עד היום גדלות משנה לשנה באופן עקבי. האם זה עונה על הדרישה? כן. נעבור לשורת ההכנסות נטו (net income) . האם ההכנסות גדלות באופן עקבי שנה אחר שנה? כן. ההוצאות התפעוליות, תזרים מזומנים? שוב אנחנו רואים צמיחה שנה אחר שנה. כלומר אמזון צלחה את הקריטריון הראשון

אמזון דוחות רווחים הכנסות הוצאות תפעוליות
אמזון יחס חוב טוב

קריטריון שני

האם לחברה יש תחרות בר קיימא? אני מזכיר – תחרות בר קיימא רחבה הינה שלחברה יש מעט מאוד מתחרים. אם נזרוק את המילה איקומרס לחלל החדר, אני סבור שכולם יחשבו על אמזון תחילה או אליבאבא בסין. כלומר לאמזון יש מיתוג כמונופול. האם אמזון יכולה לגדול בסדרי גודל בקלות? ברור שכן. האם לאמזון יש מחסומים לכניסה לשוק כמו רגולציה? ממש לא.  האם היא בעלת התכונה (network effect)? ברור שכן. אפקט הרשת הוא תופעה לפיה מספר מוגבר של אנשים או משתתפים משפר את ערך הטובין או השירות. לסיכום, לאמזון יש מעט מאוד מתחרים ולכן עונה בבירור על קריטריון מספר שניים. אמזון היא חברה בעלת תחרות בר קיימא רחבה

קריטריון שלישי

חובות! מדוחות החברה נראה שהחובות אכן גדלים משנה לשנה אך גם ההכנסות גדלות בהתאמה. יחס חוב טוב (Debt to EBITA) עומד כיום על 1.86, פחות סיכון. הנתון האחרון ״כיסוי ריבית״ (interest coverage)  עומד על 10.19. יש לאמזון יחס חוב שמרן ולכן הסיכון בה נמוך. גם כאן אמזון עומדת בקריטריון

קריטריון רביעי

ואחרון בבחירת השלבים לבחירת מניה מנצחת – תחזית צמיחה. תחזית הצמיחה של אמזון ל-5 השנים הקרובות הינה 36%. מכיוון ואמזון היא חברה בעלת תחרות בר קיימא רחבה, נשתמש בתזרים מזומנים מוזל ( DCF ) של 20 שנים לצורך חישוב שוויה הפנימי של החברה (את כל הנתונים ניתן למצוא באתר של יאהו כלכלה). לאחר שנציב את הנתונים במשוואה נקבל שהשווי הפנימי של אמזון הוא 4,343 דולר והיא נסחרת באזור 3,286 דולר. המשמעות היא שאמזון נסחרת מתחת לערך הפנימי שלה ב-27%. האם נרוץ לקנות עוד מניות של אמזון עכשיו? התשובה היא לא, אנחנו תמיד נרצה לקנות קרוב לממוצעים הנעים בגרף שבועי או יומי וכרגע המניה צריכה למצוא תמיכה חדשה לפני גל העליות הבא

לסיכום, המניה עומדת בשלמות עם כל השלבים לבחירת מניה מנצחת כפי שהגדרנו ולכן נצרפה לרשימה

אני מקווה שהבנתם איך לבחור מניה להשקעה

כיצד ניתן להרוויח מבחירות לנשיאות ארצות הברית 2020

איך מודדים סיכון בתיק ההשקעות 

Scroll to Top